Valoración de empresas con la técnica de descuento de flujos de caja: un caso práctico
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[1] Universidad de Deusto
Universidad de Deusto
Bilbao, España
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- Localización: Revista española de capital riesgo, ISSN 1887-2697, Nº. 1, 2016, págs. 51-69
- Idioma: español
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Resumen
- español
El proceso de valoración de cualquier activo es siempre complicado; y cuando se trata de valorar empresas, la dificultad es aún mayor, dado el gran número de variables que influyen en dicho valor. Con independencia de que otras técnicas aportan también información interesante (por ejemplo, la valoración “por comparables”), desde un punto de vista teórico, el mejor método es el conocido como “valoración por descuento de flujos de caja”, que obliga a calcular, por un lado, los flujos de fondos que cabe esperar de la compañía; y por otro, la rentabilidad que debería exigirse a la empresa en cuestión. Con relación a esta última, la Teoría financiera nos proporciona herramientas y modelos interesantes que permiten estimar el riesgo asumido en la inversión (o, en su caso, la cantidad “relevante” de riesgo) y el modo en que el mercado premia la asunción de dichos riesgos. En lo que se refiere a los flujos esperados, lo habitual es realizar una proyección financiera (confección de los estados financieros previstos), a partir de la cual se obtienen los dividendos que la empresa será capaz de repartir a su propietario; el problema radica en que es complicado hacer estimaciones fiables a plazos largos, por lo que lo habitual es realizar el proceso propuesto en un horizonte temporal corto (periodo de estimación más precisa), resumiendo lo que ocurrirá después en una única cifra, el conocido como “valor de continuación” (para cuyo cálculo suelen utilizarse fórmulas relativamente complejas que asumen determinadas hipótesis de crecimiento previsto para el futuro). En este artículo se propone un ejemplo sencillo, en el que se definen distintos escenarios de crecimiento, y que permiten realizar un análisis de sensitividad del valor de la empresa relativo a las hipótesis de crecimiento y rentabilidad que se manejen para un futuro que se presenta difícil de prever.
- English
The Valuation process of any asset is always complicated; and it becomes even more complex when trying to assess the value of a Company because of the multiplicity of variables to be taken into account. Although There are other techniques that provide interesting and relevant information about the value of the firm (such As multiples and ratios), from a theoretical point of view it is generally accepted that valuation on the basis of discounted cash-flows technique appears as the most accurate one. Such a technique requires, on the one hand, the estimation of the expected cash-flows of the firm; and, on the other hand, the required rate of return for those free cash-flows. When Talking about the last item, Financial Theory Provides different tools which make it possible to measure the risk involved in the investment, and consequently, to estimate the risk premium that can be gained for the same risk in the market. And in relation to the expected cash-flows, practitioners usually use forecasting techniques in order to work out the forecasted financial statements from which the dividends that the company will pay can be obtained. The problem relies on the fact that it is not easy to do long term projections, and this is why it is very common to do the aforementioned process for a short term horizon (most accurate estimation period) and summarize what is expected to happen after that moment in the commonly known as "continuing value" (which often involves some complex calculations based on different growth hypothesis). In this paper we present a simple case study in which different scenarios are proposed in relation to the expected growth for the future cash-flows of the firm, which allows us to do a sensitivity analysis of its market value related to variables that are difficult to forecast properly.
- español
