Resumen de Exchange Rate Interventions and Insurance: Is ¿Fear of Floating¿ a Cause For Concern?
Geraint Jones, Francisco Gallego
Una de las características empíricas centrales de los regímenes cambiarios de las economías emergentes es el llamado ¿miedo a flotar¿. Sin embargo, mientras algunos ven el miedo a flotar como la respuesta monetaria óptima ex post a los shocks externos, pues protege los balances contables y evita brotes inflacionarios, otros argumentan que, desde una perspectiva ex ante, tal política conduce a un subaseguramiento del sector privado contra paradas repentinas de capitales externos. Un compromiso de la autoridad a dejar flotar el tipo de cambio durante las crisis aumentaría el incentivo a que los privados conservaran la liquidez internacional. Este artículo desarrolla un modelo de régimen cambiario óptimo cuando hay preocupaciones tanto ex ante como ex post. Dado que el miedo a flotar solo reduce el seguro durante potenciales paradas repentinas, revisamos los datos sobre regímenes cambiarios en busca de evidencia que pruebe que la flexibilidad cambiaria es condicional al estado de la economía. Encontramos políticas no condicionales con flexibilidad baja y uniforme en la mayoría de los mercados emergentes, lo que combinado con ausencia de seguros sustitutos apoya el argumento de que para tales economías sería deseable tener más flexibilidad cambiaria durante las paradas repentinas. Sin embargo, las flotaciones más recientes con grados intermedios de credibilidad muestran poca condicionalidad al estado a causa de una flexibilidad uniforme y alta. Los sistemas de flotación cambiaria más establecidos y con alta credibilidad exhiben regímenes condicionales al estado, que conservan la capacidad de aplicar intervenciones discrecionales, pero flotan durante las crisis potenciales. La flexibilidad cambiaria se asocia con una mayor acumulación de activos en dólares y una menor incidencia de las paradas repentinas. En su conjunto, la evidencia sugiere que las economías emergentes se benefician de la flexibilidad cambiaria y que la credibilidad de la política monetaria es un elemento esencial para el éxito de su aplicación.
