Resumen de Corporate governance and corporate risk-taking: Evidence from Latin America
En economías emergentes, como las latinoamericanas, caracterizadas por una débil protección legal a los inversores y un alto grado de concentración de propiedad, los conflictos entre accionistas controladores y minoritarios pueden modelar el riesgo corporativo. En este contexto, los mecanismos de gobierno corporativo adquieren una singular importancia a fin de asegurar una asignación eficiente de recursos financieros y de toma de riesgos. Esta tesis doctoral, formada por tres estudios, tiene como objetivo analizar el impacto del gobierno corporativo en la gestión del riesgo de diversas muestras de casi 400 empresas cotizadas en Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú entre 2005 y 2020.
El primer estudio revela que las características personales del director general influyen en la asunción de riesgo. La relación entre la edad del director y el riesgo corporativo es no lineal con forma de U invertida: a medida que envejece, el riesgo aumenta hasta un punto en el que comienza a declinar debido a un posible deseo de asegurar su reputación y la proximidad de la jubilación. Asimismo, se observa una relación en forma de U entre la permanencia en el cargo y la asunción de riesgo: en los momentos iniciales, se reduce el riesgo cuando aumenta el tiempo en el cargo hasta llegar a un punto en el que se revierta la relación pues el director utiliza su experiencia y confianza para llevar la empresa a mayores cotas de riesgo. Además, las directoras generales reducen el riesgo de la empresa, mientras que la dualidad de roles, la formación académica, la extranjería y el horizonte laboral tienen el efecto contrario.
El segundo estudio resalta que la influencia de los accionistas controladores sobre la asunción de riesgo está condicionada por su identidad. El control familiar y gubernamental se asocia a un menor riesgo, mientras que el control extranjero influye de manera opuesta. Asimismo, la presencia de otros grandes accionistas no controladores limita el comportamiento conservador de los controladores y fomenta la asunción de riesgo, especialmente en empresas familiares. Nuestros resultados también sugieren que, cuando los dos mayores accionistas tienen naturaleza familiar, forman una coalición de control para reducir el riesgo de la empresa, mientras que un segundo accionista institucional atenúa la renuencia al riesgo de las familias controladoras.
El tercer estudio confirma la aversión al riesgo de los controladores familiares y utiliza explicaciones basadas en la riqueza financiera y socio-emocional de las familias para justificar esa relación. En esos casos, tanto el consejo de administración como la estructura de propiedad resultan mecanismos adecuados para evitar las políticas de riesgo subóptimo, puesto que encontramos que los consejeros independientes y la participación en el accionariado de los fondos de pensiones locales contrarrestan dicha aversión al riesgo.
