The pass-through to inflation of gas price shocks

• López Muñoz, Lucía ^[1] ; Odendahl, Florens ^[1] ; Párraga, Susana ^[2] ; Silgado-Gómez, Edgar ^[1]
  1. [1] Banco de España
  2. [2] European Central Bank
• Localización: Documentos de trabajo - Banco de España, ISSN 0213-2710, Nº 12, 2025
• Idioma: inglés
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  • español

    Este trabajo utiliza un modelo multivariable autorregresivo bayesiano para estimar el impacto de los shocks en los precios del gas sobre la inflación medida por el índice armonizado de precios de consumo en el área del euro y sus cuatro mayores economías. En comparación con los precios del petróleo, los shocks en los precios del gas tienen un impacto aproximadamente un tercio menor en la inflación general. Los resultados específicos por país indican que los aumentos en los precios del gas afectan más a la inflación en Alemania, España e Italia que en Francia, debido a la dependencia de los productos energéticos en el consumo y la producción, y a las diferentes regulaciones de los precios al consumidor de la electricidad. De acuerdo con la creciente importancia del gas como un producto energético clave en el área del euro, un modelo con parámetros variables en el tiempo demuestra un impacto significativamente mayor de los shocks en los precios del gas sobre la inflación en los últimos años. Posteriormente, las estimaciones empíricas se explican utilizando un modelo neokeynesiano de equilibrio general dinámico y estocástico ampliado para incluir energía. En este modelo teórico, la elasticidad de sustitución entre el gas y los insumos no energéticos desempeña un papel crucial para entender los efectos inflacionarios de los shocks de los precios del gas. Una descomposición de las dinámicas recientes de la inflación en los shocks estructurales del modelo también revela una mayor contribución de los shocks del gas en comparación con los del petróleo.

  • English

    This paper uses a Bayesian Structural Vector Autoregressive (BSVAR) framework to estimate the pass-through of unexpected gas price supply shocks to HICP inflation in the euro area and its four largest economies. Compared with oil price shocks, gas price shocks have an approximately one-third smaller pass-through to headline inflation. Country-specific results indicate that gas price increases matter more for German, Spanish and Italian inflation than for French inflation, hinging on the reliance on energy commodities in consumption, production and different electricity price regulations. Consistent with gas becoming a prominent energy commodity in the euro area, including time-variation through a time-varying parameter BVAR demonstrates a substantially larger impact of gas price shocks on HICP inflation in recent years. The empirical estimates are then rationalised using a New Keynesian Dynamic Stochastic General Equilibrium (NK-DSGE) model augmented with energy. In the model, the elasticity of substitution between gas and non-energy inputs plays a critical role in explaining the inflationary effects of gas shocks. A decomposition of the recent inflation dynamics into the model’s structural shocks reveals a larger contribution of gas shocks compared with oil shocks.