Valentín AZOFRA PALENZUELA Félix J. LÓPEZ ITURRIAGA
Dpto. de Economía y Administración de Empresas Universidad de Valladolid
DETERMINANTS FINANCIERS
DE L'INVESTISSEMENT EN CAPITAL
FIXE : LE CAS ESPAGNOL
Mots-clés : Asymétrie d'information, données de panel, équation d'Euler, investissement, restrictions financières.
Key words : Asymétrie information, Panel data, Euler equation, Corporate investement, Financial constraints.
I. - Introduction
Au cours des années récentes, l'analyse du comportement d'investissement des entreprises en capital fixe a connu un profond renouvellement dans lequel les modèles néoclassiques se sont vu enrichir par de nouveaux apports théoriques prenant mieux en compte la réalité institutionnelle. C'est le cas, en particulier, de l'introduction de la notion d'asymétrie d'information. À la différence du modèle néoclassique standard, souvent fondé sur des hypothèses restrictives quant au fonctionnement des marchés, l'information n'apparaît plus comme un bien parfaitement distribué entre tous les agents.
Sur les marchés des capitaux, l'asymétrie d'information se manifeste sous plusieurs formes que l'on peut résumer sous le concept de restriction financière. Cette expression, qui exprime l'insuffisance de l'entreprise à obtenir la totalité des ressources financières qu'elle souhaite, provient de l'impossibilité des agents de connaître exactement les caractéristiques particulières des demandeurs de ressources. Ces restrictions financières ont deux conséquences: l'absence de substitution parfaite des ressources financières entre elles et le rationnement du crédit (1).
(1) En réalité le rationnement du crédit n'est pas la seule conséquence de l'asymétrie d'information. Il peut en effet apparaître une augmentation, différenciée selon les entreprises, du mark-up sur le taux de base. Le rationnement n'est qu'un cas extrême.
REVUE D'ÉCONOMIE INDUSTRIELLE — n° 86, 4e trimestre 1998 25
